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    百濟神州即將實現美、港、滬三地上市,公司成立10年持續虧損

    花朵財經  2020-11-17 15:33:00  閱讀量:6.04萬

    文 | 花朵財經研究院

    昨天,百濟神州發布公告稱,公司擬科創板上市,預計將于2021年上半年完成。如果百濟神州成功實現科創板上市,它將成為首家實現在美股、港股和A股同時上市的藥企。

    然而此消息傳出后,市場對此頗有爭議,百濟神州歷經8次融資,現在又要三地上市,堪稱集齊了各種最優質的融資渠道,但除了早期投資人,多地投資者們的巨大投入真的能換來應有的回報嗎?畢竟百濟神州盡管手握自主研發產品,但公司創立10年至今,仍在持續虧損。

    ▲百濟神州宣布回A的公告

    「 1 」

    同行業最高的研發費用

    根據三季報,百濟神州2020年前三季度虧損超過75億元人民幣,其中僅僅在三季度就虧損接近30億元人民幣。

    最近剛“喜提熱搜”的君實生物同為創新藥企,同樣也在虧損,但前三季度凈虧損為11.16元人民幣,僅僅是百濟神州的七分之一左右。

    百濟神州的虧損緣于其超高的研發費用,根據三季報,百濟神州前3季度研發費用為42.4億人民幣。這是什么概念呢?就連藥企一哥恒瑞醫藥前三季度的研發費用也追不上,后者的研發費用為33.44億元。

    連年虧損,研發費用卻持續飆高,而且高得異乎尋常,2019年9月,香港美奇金就發布了做空報告,稱百濟神州虛構收入,研發費用畸高,當時這份做空報告使百濟神州兩天之內市值損失超80億港元。

    「 2 」

    醫保談判為大考

    百濟神州之所以在一片研發費用超高的質疑中有驚無險地度過,甚至即將實現三地上市,是由于其自研藥物產品確實“技術含量高”。

    目前百濟神州僅有兩款自研藥物實現上市銷售,分別是BTK抑制劑澤布替尼和人源化IgG4抗PD-1單克隆抗體替雷利珠。

    澤布替尼分別獲得NMPA國家藥監局和美國FDA的批準,在中美兩地上市銷售,這款藥物在美國主要用于治療既往接受過至少一項療法的成年細胞淋巴瘤患者,在中國除此之外還適用于至少接受過一種療法的成年慢性淋巴細胞白血病和小淋巴細胞淋巴瘤患者。

    而這款藥物的最大競爭對手伊布替尼屬于全球藥企頭羊強生的子公司楊森,伊布替尼是全球首個上市的BTK抑制劑,且也是首次獲批的適應癥便為成年細胞淋巴瘤的二線療法,2016年還獲批了成年慢性淋巴細胞白血病和小淋巴細胞淋巴瘤的一線療法。

    也就是說,強生公司的競品,與百濟神州的澤布替尼適應癥完全一樣,并且在部分適應癥的優先級還高于后者。

    今年前三季度,百濟神州的澤布替尼銷售額僅為1566萬美元,不足其研發費用的一個零頭。而競品伊布替尼的銷售額為34.11億美元,位列全球暢銷藥物top 5.

    而百濟神州的另一款產品替雷利珠就是出名的PD-1單抗,2019年12月替雷利珠獲批用于治療至少經過二線系統化療的復發或難治性經典型霍奇金淋巴瘤和局部晚期或轉移性尿路上皮癌患者,但這款產品的銷售額比澤布替尼更高,今年上半年銷售額4.26億元,占百濟神州同期銷售收入的42.43%。

    目前替雷利珠在國內的定價為10688元/100mg,這款產品正面臨醫保談判,如果順利進入醫保后,該產品的銷售收入有望大增。

    「 3 」

    高瓴已經8次投資百濟神州

    支撐百濟神州大手筆在研發上燒錢的重要原因,是它目前確實“不差錢”,根據三季報,目前百濟神州賬上現金仍有47億美元。

    就在今年7月份,百濟神州還定增了1.46億股票,募集資金20.8億美元。這是全球生物醫藥歷史上對于生物科技公司新增發行規模最大的一筆股權融資。在這次定增中,高瓴資本認購了不低于10億美元,這是高瓴資本第8次投資百濟神州,此次認購也讓其成為百濟神州的第三大股東。

    “百濟神州的研發能力確實強,澤布替尼雖然銷售額并不高,但卻是第一個被FDA批準的中國抗癌藥,這也是支撐近兩年它股價大漲的重要原因。”一位業內人士稱。

    此外,百濟神州的在研產品線也比較豐富,截至2020年7月,公司擁有9款授權引入的藥品和候選藥物產品,其中包括3個已在中國上市的藥品和6種尚處于早期開發和臨床階段的候選藥物,共計有超過50項正在進行或即將進行的臨床試驗,并且有21項處于關鍵性臨床階段或具有申請NDA潛力。

    總結一下,百濟神州雖然持續在燒錢,而且燒錢的結果暫時并沒有取得盈利,但是由于卓越的研發能力,使其獲得了投資人和市場的廣泛認可。
    但是,再強大的信心也是有限度的,投資者的認可最終還是要看公司的市場表現,2019年的做空報告已經給百濟神州敲響了警鐘,畢竟百濟神州已經成立了10年,持續燒錢的模式終究有一天是要行不通的,如何在實驗室之外的市場上也取得勝利,這是百濟神州的最大考題。

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    關鍵詞閱讀: 財經 / 報告 / 股權
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